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金融抑制的影響可能是兩方面
發布時間:2020-01-24 22:18  來源:網絡整理  編輯:巴林左旗新聞網小編  

北京大學國家發展研究院副院長黃益平出席新浪·長安講壇”(總第352期)并以《金融改革的經濟學》為題發表演講,以下文字為演講內容:

很榮幸今天有機會來分享一下我對中國金融改革的一些分析與觀點。

我講的題目“金融改革的經濟學分析”,是我對40年來金融改革的思考。讓我們一起來看看這中國這40年是怎么走過來的,同時也分析一下最近碰到的新問題,這些在邏輯上都是一脈相承的。

我今天想具體回答六個問題:

第一個問題,為什么中國政府在改革期間保持了對金融體系的高度干預?

第二個問題,為什么這樣的抑制性金融政策沒有阻礙經濟實現高速增長和金融保持相對穩定?

第三個問題,為什么最近幾年關于“金融不支持實體經濟”和“小微企業融資難、融資貴”等問題的抱怨越來越多?

第四個問題,我們國家的數字金融是如何領先全球的?

第五個問題,中國這幾年的系統性金融風險是怎么積聚起來的?          

第六個問題,未來的金融體系可能會是什么樣子?

先看第一個問題,改革期間的金融策略。中國實行經濟改革、開放政策已經40年,令人困惑的是在金融體系當中抑制性金融政策仍然比較普遍,為什么會采取這樣的金融改革策略?

2018年12月我們剛剛慶祝過中國經濟改革開放40周年。這是因為我們認為1978年十一屆三中全會是經濟改革政策的起點,當然也是金融改革政策的起點。但在當時,中國的金融體系基本上就是一家機構,叫中國人民銀行。這家金融機構大到什么程度?它當時占到全國金融總資產的93%,當時它既是一家商業銀行,同時也是一家中央銀行。直到1984年1月1號,中國人民銀行才一分為二,一半變成了今天的工商銀行,一半變成了今天的中國人民銀行,把商業運行和政策決策這兩個功能給分開了。

1978年的時候金融交易不多,一般的資金調配都是由國家計委統一部署。社會對金融中介的需求很少,所以當時只有一家金融機構也沒有問題。但是十一屆三中全會決定把工作的重點從原來的階級斗爭轉向經濟建設,這就意味著未來對金融交易、金融中介的需求將會大大增加,因此馬上開始重建、發展金融體系的歷程,最初是恢復中國銀行、農業銀行和建設銀行。

現在40年過去了,今天再看中國的金融體系,我們可以用三個詞來歸納其特征:“規模大、監管弱、管制多”。

規模大,可以從兩方面來看:機構和資產。從機構角度看,1978年只有一家金融機構,而今天金融機構的數量和種類都已經非常完備了,包括“一行兩會”的監管部門,三大政策性銀行,六大國有商業銀行,還有十幾家的股份制商業銀行,如果再加上城商行、農商行和村鎮銀行,加起來大概有四千多家銀行。此外還有保險公司、證券公司、資產管理公司等等,可以說,市場經濟國家所有的金融機構我們幾乎也全有了,而且我們的數量非常龐大。在商業銀行領域的“工、農、中、建”四大國有商業銀行在全世界排名都非??壳?。最近一次的排名世界前五強商業銀行當中中國占了四位,也就是說我們的金融機構不但數量多,規模也非常大。

從資產規模來看也是相當驚人。中國的金融體系是典型的銀行主導,也就是說,在金融體系當中銀行的比重非常高,相對而言,資本市場不夠發達。但即便是不發達的資本市場,在國際上也已經很大了,按市值看,股票和債券兩個市場在全世界都能排在前三位??促Y產規模也可以看一個宏觀指標:廣義貨幣供應量與GDP的比例。廣義貨幣就是在銀行部門和社會上流轉的現金加上活期存款再加上定期存款。這個廣義貨幣與GDP比例可以反應銀行部門的規模,也是反映相對金融資產規模的一個指標。目前中國這個比例大概是210%不到一點,在全世界可以排到第三位。排名最高的是黎巴嫩,第二是日本。所以,中國的金融資產規模確實很大。當然,這個指標的另一面,就是中國的負債率或者杠桿率也很高。再所有的金融市場中,最不發達的一個領域應該是金融衍生品市場。這可能跟我們對它的潛在風險的擔心有關。

管制多,表明政府對金融體系的干預還比較普遍。經濟學有一個 “金融抑制”的概念,是前斯坦福大學教授麥金農提出來的,他是發展中國家金融改革和金融自由化問題的國際權威。他提煉出的“金融抑制”這個概念,主要是指政府對利率、匯率、資金配置、大型金融機構和跨境資本流動有各種形式的干預。我們利用他的定義和世界銀行的數據構建了一組金融抑制指數,這個指數是從0到1之間:1意味著是沒有市場化、完全由政府控制;而0則意味著是完全市場化。我們大概找到了100多個國家的數據,具體測算了從1980年到2015年每年的金融抑制指數。

金融抑制的影響可能是兩方面


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